Сентябрьский выбор: Что ожидать от ЕЦБ в условиях неопределенности?

(Повтор сообщения от 22 июля)

ЛОНДОН, 22 июля (Рейтер) – После восьми подряд снижающихся ставок Европейский центральный банк (ЕЦБ) планирует приостановить дальнейшее снижение на фоне ожиданий сильного увеличения американских пошлин.

Риск введения пошлин создает значительные угрозы для экономики еврозоны, однако ситуация остается неопределенной, что порождает вопросы о будущем.

«Все взгляды направлены на сентябрь», – отметил Анатолий Анненков из Societe Generale.

Вот пять ключевых вопросов, которые волнуют рынки:

1. Какое решение примет ЕЦБ в четверг?

Ключевая ставка останется на уровне 2%. Новые экономические данные не повлияли на финансовые прогнозы с июня, а окончательные цифры пошлин, которые могут быть введены в США, пока не известны.

«ЕЦБ предпочтет занять позицию ожидания и оценить, что может повлиять на текущее равновесие», – прокомментировал экономист Berenberg Саломон Фидлер.

2. Как ЕЦБ отреагирует на новые угрозы пошлин?

Регулятор не хочет, чтобы его действия рассматривались только как реакция на заявления президента США.

В этом месяце ЕЦБ не будет представлять обновленный официальный прогноз, но, как сообщили источники Рейтер, пересмотр ожиданий станет необходимым из-за повышения Трампом предполагаемых пошлин до 30% по сравнению с первоначальными 20%.

«Существуют серьезные неопределенности относительно воздействия пошлин на экономический рост и инфляцию в Европе», – отметил Мохит Кумар из Jefferies. – «Ожидаю, что (глава ЕЦБ Кристин) Лагард займет выжидательную позицию».

3. Что произойдет после июльской встречи?

Неопределенность по поводу реальных уровней пошлин, вводимых Белым домом, сохраняет надежду трейдеров на еще одно снижение ставки ЕЦБ в текущем году.

Денежные рынки предполагают 50-процентную вероятность понижения ставки в период с сентября по декабрь.

Мохит Кумар из Jefferies считает, что если тарифы будут в диапазоне 10%-15%, в этом случае возможно и не потребуется более одного снижения ставки. Однако уровень в 30% может снизить темпы экономического роста еврозоны на полпроцента в следующем году, что вызовет необходимость в дополнительных мерах.

Жиль Моэк из AXA, в свою очередь, считает, что рынки слишком оптимистичны и недооценивают вероятность дальнейших снижений ставок ЕЦБ.

«Скорее всего, в итоге мы увидим довольно высокие пошлины – может, не на уровне 30%, но все же высокие – одновременно с усилением дефляционного давления от Китая», – отметил Моэк, ожидающий двух снижений ставок в еврозоне к 2025 году.

4. Должен ли ЕЦБ беспокоиться о дезинфляции?

Вопрос стоит ставить иначе: не «стоит ли», а «насколько». Руководство ЕЦБ уже обеспокоено: снижение ставок в июне было вызвано опасениями, что инфляция может упасть до 1,4% в начале следующего года, что угрожает целевому уровню в 2% в среднесрочной перспективе.

Хотя ЕЦБ надеется на восстановление инфляции, ситуация остается напряженной для руководства, поскольку они помнят о периодах, когда инфляция оставалась ниже запланированного уровня.

Пошлины увеличивают риски. По предыдущим оценкам ЕЦБ, американские пошлины в 20% и ответные меры ЕС могут привести к тому, что ценовое давление в 2027 году останется ниже 2%, в отличие от текущих прогнозов центробанка.

Вероятный демпинг китайских товаров в еврозоне может усугубить дезинфляцию. Но неопределенность возрастает в случае, если ЕС введет ответные тарифы в секторе услуг, полагает Анненков из Societe Generale. В то же время, масштабные фискальные стимулы, предлагаемые Германией, могут привести к росту инфляции.

Мнения чиновников различаются. Глава Центробанка Италии Фабио Панетта, выступающий за мягкую монетарную политику, заявил, что ЕЦБ следует продолжать смягчение, если торговая война будет углублять дезинфляцию, тогда как «ястреб» Изабель Шнабель считает, что порог для нового снижения ставки ЕЦБ очень высок.

5. Как будет развиваться ситуация с укреплением евро?

Руководство ЕЦБ испытывает беспокойство из-за того, что сильный евро негативно сказывается на экономическом росте и инфляции. Вице-президент регулятора Луис де Гиндос охарактеризовал курс евро на уровне $1,20 как проблемный.

С февраля по начало июля евро подорожал почти на 17%, достигнув максимума с 2021 года на отметке $1,18.

С тех пор единая валюта немного ослабла, что стало облегчением для рынков, поскольку, по мнению экономистов, именно скорость укрепления является рискованной.

Тем не менее, эксперты считают, что через год евро может достичь уровня $1,20, что значительно выше $1,13, указанных ЕЦБ в июньском прогнозе на ближайшие два года.

По мнению Пола Холлингсворта из BNP Paribas, евро – одна из причин, по которой BNP Paribas ожидает снижение ставки ЕЦБ в сентябре.

Morgan Stanley предсказывает рост до $1,25 к 2027 году, ожидая, что это затормозит инфляцию на 0,3% до 1,7%, укрепив ее ниже целевого уровня ЕЦБ.

«Мы сосредоточились на пошлинах и практически забыли о валютном рынке», – заключил Жиль Моэк из AXA.

Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:

(Ёрюк Бахчели и Стефано Ребаудо)