Институциональный интерес и ETF: Как новые двигатели меняют ландшафт биткоина и его циклы роста

Запуск первых спотовых биткоин-ETF в США стал важным моментом для криптовалютной сферы и традиционных финансов. Несмотря на скептицизм многих экспертов, новые финансовые инструменты быстро завоевали популярность, что видно по росту общего объема торгов, накопительным притокам и многомиллионным активам под управлением этих фондов.

Существенный интерес со стороны институциональных инвесторов к ETF подчеркивает их влияние на рынок цифровых активов. Например, Мэтт Хоуган, инвестиционный директор Bitwise, считает, что крупные игроки формируют “контрциклические потоки”, которые помогают снизить волатильность.

Структура биткоин-рынка претерпевает изменения, и традиционные четырехлетние циклы могут терять свою актуальность.

Аналитик Митчелл Аскью из Bitcoin Magazine Pro и Blockware Solutions отмечает, что с приходом институциональных инвесторов “параболическая модель роста биткоина” с глубокими коррекциями перестает работать. В то же время, эффективность майнинговой отрасли растет, что влияет на предложение и ценовые тренды.

График ниже демонстрирует, что волатильность цен на биткоин с течением времени снижается:

Ранее халвинги уменьшали вознаграждения майнеров и провоцировали дефицит, что вело к резкому росту цен, за которым следовали коррекции на 70% и более. В настоящее время этот механизм уже не столь важен, зато наблюдается рост числа институциональных инвесторов, который способствует стабильности, но также увеличивает зависимость от макроэкономических условий.

По мнению Аскью, спотовые ETF и инвестиции со стороны корпораций помогают сгладить колебания спроса на биткоин, снижая риски резких ценовых изменений. В отличие от розничных трейдеров, часто покупающих на пиках эйфории и продающих в панике во время коррекций, институционалы, как правило, распродаются во время роста цен и накапливают активы, когда цена падает.

Эксперт также подметил, что с момента выхода биткоин-ETF более года назад, изменение цен стало менее резким: сейчас наблюдаются более продолжительные периоды консолидации перед новым ростом. Это свидетельствует о том, что биткоин все яснее воспринимается как традиционный финансовый актив, теряя свой характер высоковолатильного и спекулятивного инструмента.

Хотя многие интерпретируют рост хешрейта как бычий сигнал, Аскью утверждает, что “ситуация намного сложнее”.

Еще одно важное наблюдение: увеличение хешрейта обычно запаздывает по отношению к росту цен на 3-12 месяцев. Резкий рост цен на биткоин повышает прибыльность майнинга, что приводит к поступлению капитала в эту сферу, но развертывание новых установок занимает время, что и влечет задержки в увеличении хешрейта.

Аскью также отметил, что эффективность оборудования достигла своего пика, что может существенно повлиять на майнинг и структуру предложений биткоина.

Ранее в истории первой криптовалюты каждое новое поколение майнинг-устройств приносило значительные улучшения производительности. Это заставляло майнеров регулярно обновлять свою технику, чтобы не отставать от конкурентов.

Мэтт Кросби, ведущий аналитик Bitcoin Magazine Pro, отмечает, что текущая ценовая динамика показывает “поразительное сходство” с циклом 2015-2017 годов, когда биткоин впервые приближался к отметке в $20 000.

Кросби наблюдает, что биткоин движется в боковике, периодически теряя в цене.

Несмотря на недавние колебания, историческая связь между текущим циклом биткоина и событиями 2017 года “тем не менее остается удивительно высока”. В течение года статистическая взаимосвязь составляет около 92%.

График, представленный ниже, демонстрирует неотъемлемое снижение значений индикатора MVRV, что также соответствует коррекции цен на биткоин после достижения исторического максимума.

Кросби также отмечает, что цена биткоина тесно коррелирует с глобальной денежной массой.

По его словам, “модель с задержкой” намекает на возможное скорое возвращение биткоина “на путь 2017 года”, что может указывать на приближение нового мощного ралли.

Как показывает исследование CryptoQuant, различные ончейн-метрики указывают на перспективу “серьезной турбулентности” на рынке в кратко- и среднесрочной перспективе.

Однако эксперты подчеркивают, что ни одна из этих метрик не свидетельствует о “перегретом или циклическом уровне”.

Индикаторы CoinGlass также не демонстрируют пика бычьей фазы и необходимости активного фиксирования нереализованной прибыли или убытков.

Комбинированный индекс биткоин-рынка (BCMI) также не достиг “типичной зоны перегрева”.

BCMI строится на основе следующих метрик:

Тем не менее, существует и тревожный сигнал — Bitcoin Macro Index от основателя Capriole Investments Чарльза Эдвардса показывает медвежью дивергенцию.

Созданный в 2022 году индекс использует машинное обучение для анализа множества показателей. Он предоставляет четкое представление о относительной стоимости биткоина на протяжении исторических циклов. Ценовые данные и технический анализ в рамках этого индекса не учитываются.

С конца 2023 года Bitcoin Macro Index демонстрирует все более низкие значения, в то время как цена первой криптовалюты достигает новых максимумов. Это характерно для бычьих рынков, но также может указывать на достижение долгосрочного пика в паре BTC/USD.

Генеральный директор CryptoQuant Ки Ен Джу считает, что восходящий тренд первой криптовалюты подошел к завершению. По его прогнозам, в ближайшие 6-12 месяцев котировки могут снизиться или находиться в боковом движении.

Однако некоторые участники рынка настроены более оптимистично. Митчелл Аскью предполагает, что биткоин может вырасти до $150 000-200 000 в базовом сценарии и выше $250 000 в случае наступления нового буллрана.

Эксперт считает, что на долгосрочной дистанции (в пределах 10 лет) первая криптовалюта может достигнуть ценового диапазона $500 000-1 млн, а её рыночная капитализация превысит $20 трлн, обойдя золото.

Аскью выделяет несколько ключевых факторов, влияющих на цену биткоина в следующем десятилетии:

1. Биткоин становится все более привлекательным активом: крупные инвесторы уменьшают волатильность, эффективность майнинга растёт, а перспектива государственного признания делает криптовалюту более схожей с золотом.
2. Институциональные инвесторы, в отличие от розничных, создают контрциклические потоки, стабилизируя цены и снижая резкие колебания. Это меняет традиционные четырехлетние циклы биткоина, которые раньше были связаны с халвингами и спекуляциями.

История не повторяется дословно, но часто имеет схожие черты. Даже если на текущем этапе не произойдет экспоненциального роста, повторение сценария 2017 года может подразумевать быстрое восстановление после текущей коррекции и последующее восходящее движение цен.

Несмотря на некоторые схождения текущего цикла с 2015-2017 годами, недавние коррекции указывают на разрыв с историческими паттернами. Одни эксперты предсказывают рост биткоина до $150 000-250 000 из-за спроса со стороны институциональных игроков и макроэкономических факторов, в то время как другие предупреждают о возможном медвежьем тренде из-за снижения ликвидности.

Несмотря на противоречивые сигналы, большинство показателей не подтверждают перегрев рынка или достижение пика цикла, оставляя место для осторожного оптимизма.