Корпоративные крипторезервы: новая угроза для рынка или современный пузырь?

Аналитики компании Galaxy Digital предостерегли о потенциальных угрозах для публичных компаний, которые накапливают криптовалюту путем эмиссии акций. Такой подход создает системные риски и может привести к неконтролируемому падению.

Согласно отчету, крупные компании сформировали новый класс активов, называемый Digital Asset Treasury Companies (DATCOs), которые в настоящее время управляют более чем $100 миллиардов в цифровых активах.

Главная задача таких организаций — накопление криптовалют, преимущественно биткоина. В числе лидеров данного сегмента оказались Strategy, Metaplanet и SharpLink Gaming.

DATCOs функционируют по «самоусиливающейся» модели. Часто их акции торгуются с премией по сравнению со стоимостью чистых активов (NAV), что позволяет им выпускать новые акции и использовать привлеченные средства для увеличения запасов криптовалюты, тем самым повышая NAV на акцию и сохранять премию. Для этого они применяют два основных инструмента: частные размещения для крупных инвесторов и продажу акций по рыночной цене.

Всего эти компании контролируют 791 662 BTC и 1,3 миллиона ETH, что составляет примерно 3,98% от общего предложения биткоина и 1,09% от предложения Ethereum.

Компания Strategy остается значимым игроком, обладая более 70% всех биткоинов в этом секторе.

Текущий тренд выходит за рамки только «цифрового золота». Новые игроки на рынке накапливают Ethereum и альтернативные монеты, такие как SOL, XRP и BNB. Организации, ориентированные на ETH, используют стейкинг и DeFi-протоколы для получения дохода без размывания акционерного капитала. У биткоин-компаний такой подход пока отсутствует.

Основной риск данной модели заключается в зависимости от премии к NAV. В случае падения или исчезновения премии компании могут столкнуться с трудностями в привлечении капитала. Это приведет к потенциальному «развороту тренда», когда компании начнут выкупать свои акции или распродажу криптоактивов для поддержания рыночных цен, создавая дополнительное давление на рынок.

Экспертами проведено сравнение текущей ситуации с бумом инвестиционных трастов 1920-х годов. Тогда обвал премий к NAV способствовал падению фондового рынка. Хотя современное регулирование более строгое, общие рыночные механизмы остались схожими.

Несмотря на стремительный рост, DATCOs, кроме Strategy, по-прежнему являются относительно мелкими игроками. Их активы составляют около $32 миллиардов, что лишь 0,83% от общей капитализации крипторынка. Тем не менее, они создали устойчивый спрос на цифровые активы со стороны фондовых рынков и способствовали более тесной интеграции традиционных финансов TradFi и криптоиндустрии, заключили в Galaxy.

Также стоит отметить, что в июне аналитики Coinbase Institutional охарактеризовали растущее использование корпоративных биткоин-резервов как один из основных системных рисков для рынка.

Позднее ончейн-исследователь Джеймс Чек заявил, что стратегия увеличения капитализации компаний через создание криптоказначейств может оказаться более уязвимой, чем многие предполагают.