Набиуллина: Рубль остаётся устойчивым, но риски ослабления растут

Правительство, вероятно, зря ожидает падения курса рубля, которое могло бы помочь ему закрыть дефицит бюджета и немного активизировать охлаждающуюся экономику. Участники рынка также утверждают о неминуемом ослаблении российской валюты и обсуждают сроки его начала, но Центробанк неожиданно оценил укрепление рубля как стойкое.

«Сегодня у нас имеется больше уверенности в стабильности валютного курса, чем в апреле», – отметила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина после решения снизить ключевую ставку с 21% до 20%. – «Большую часть укрепления рубля мы связываем с последствиями жесткой денежно-кредитной политики. Это является основным фактором. Краткосрочные обстоятельства могут оказывать влияние на курс, однако не определяют общий тренд».

В текущем году рубль оказался одной из лучших валют в мире: с начала года он укрепился на 23% по отношению к доллару. Сначала рынок воспринял это как коррекцию после того, как в конце прошлогодие доллар подскочил выше 110 рублей. Затем возникли надежды на окончание конфликта, и в Россию вновь начали поступать деньги из-за границы, что не наблюдалось последние три года. Заместитель министра финансов Иван Чебесков назвал эти деньги «ковбойскими», которые не останавливались даже под воздействием санкций.

Даже россияне начали возвращать небольшую часть средств из зарубежных финансовых учреждений. В марте-апреле переводы из-за границы на счета в российских банках составили 62,6 миллиарда рублей. Центробанк отметил, что в феврале нерезиденты приобрели на аукционах Минфина облигации федерального займа на рекордную для 2019 года сумму в 43 миллиарда рублей, а в марте купили на вторичном рынке 25 миллиардов.

Тем не менее, Набиуллина подчеркнула, что эти суммы незначительны. На курс также влияет дивидендный сезон, когда компаниям необходимы рубли для выплат акционерам, и экспортёры могут реализовать часть своей валютной выручки, однако основной тренд формируется не этим, а политикой ЦБ. Руководитель аналитического центра CASE Дмитрий Некрасов подметил, что такой курс рубля – следствие высоких процентных ставок Центробанка, которые в условиях санкций действуют иначе – не через резкий приток спекулятивного капитала, а через постепенное снижение импорта и вывоз капитала населением и бизнесом.

Ранее ЦБ не был уверен в этом. «Укрепление рубля в этом году связано прежде всего с высокими процентными ставками и жесткой денежно-кредитной политикой. В феврале, марте и апреле наши заверения были менее уверенными, но за последние два месяца уровень уверенности возрос», – прокомментировала Набиуллина. Это было отражено в резюме обсуждения ключевой ставки в апреле.

В заявлении Центробанка, сделанном после снижения ключевой ставки, подчеркивается, что политика останется жесткой в течение длительного времени, что также отметила Набиуллина. Высокие ставки будут оказывать поддержку рублю.

На прямой вопрос о будущем бюджета и необходимости ослабить рубль, Набиуллина ответила, что «ЦБ и Минфин не обсуждают конкретные курсовые нормы», поскольку курс рубля является плавающим и определяется балансом спроса и предложения, который в настоящее время стабилен. Несмотря на снижение цен на нефть, уменьшился и импорт, поэтому профицит внешней торговли сократился незначительно. Спрос на рублевые активы высокий, и для компаний и населения стало выгоднее хранить сбережения в рублях, чем в валюте, что, наряду с действием бюджетного правила, приводит к стабильному валютному балансу на внутреннем рынке, заключила Набиуллина.

Тем не менее, падение цен на нефть также может стать серьезным и долгосрочным фактором, что известно ЦБ еще с марта. Власти сейчас серьезно обеспокоены этой возможностью. Аналитики уже отмечают, что снижение цен на нефть, произошедшее с начала года, еще не полностью отразилось на поступлениях экспортной валютной выручки на российский валютный рынок.

Экономисты не сомневаются, что курс может измениться, и этот момент близкий. Риски нарастают, как отмечает инвестиционный банкир Евгений Коган: дешевая нефть сократит валютные поступления, а сильный рубль может привести к увеличению импорта. Коган прогнозирует ослабление рубля в ближайшие месяцы – возможно, уже в июне или июле. Факторы, способствующие падению рубля выше 90 рублей за доллар, могут значительно возрасти уже в июле-августе, полагает главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец. Аналитический центр ЦМАКП, близкий к властям, предостерегает о возможности резкого падения рубля: чем сильнее он сейчас «переукреплен», тем резче он может ослабнуть. Правительство также опасается этой ситуации: ранее оно не возражало против доллара по 100 рублей, но возможная девальвация, если начнется, может выйти из-под контроля. Аналитики «Цифра брокера» ожидают к концу года курс доллара на уровне 107 рублей.

Обновлённый в конце апреля прогноз правительства предполагает средний курс рубля на уровне 94,3 рублей за доллар и 98,7 рублей за доллар к концу года. Консенсус среди опрошенных ЦБ аналитиков в конце мая предсказывает среднегодовой курс в 91,5 рублей за доллар. Это, по оценке Газпромбанка, соответствует возврату доллара к 98–100 рублям к концу года. Экономист Егор Сусин обращает внимание на ускорение роста валютных депозитов в российских банках: согласно предварительным данным ЦБ, в мае они увеличились на 3,2 миллиарда долларов, а с начала года на 12,9 миллиарда долларов, однако это не помогло доллару: «На внутреннем рынке накапливается запас валюты, который может сгладить ситуацию при возможном изменении курса».