Критика Питера Шиффа: Бизнес-модель Strategy под угрозой из-за падения mNAV и возможной спирали смерти

mNAV компании впервые с начала 2024 года опустился ниже отметки 1

Питер Шифф, известный критик криптовалют и сторонник золота, заявил, что финансовая структура крупнейшего публичного держателя биткоинов, компании Strategy, зиждется на «мошенничестве».

«Бизнес-модель MSTR полностью полагается на фонды, покупающие ее „высокодоходные“ привилегированные акции. Однако эта доходность никогда не будет выплачена. Когда управляющие это осознают, они начнут избавляться от таких активов», — отметил он.

По словам Шиффа, это вызовет «спираль смерти», что приведет к потере компанией способности привлекать финансирование через долговые инструменты.

Когда Шиффа спросили, почему Strategy может не исполнить свои обязательства по выплате дивидендов, он ответил:

«Решение о выплате дивидендов принимается исключительно советом директоров MSTR. У компании нет обязательств по их начислению, и в случае неуплаты ей не грозят санкции. Невыплаченные дивиденды не накапливаются — возможность их получения утеряна навсегда».

Многие пользователи не согласились с его мнением, обвинив его в распространении FUD.

В другой записи Шифф предложил основателю Strategy Майклу Сэйлору провести дебаты во время Blockchain Week в Дубае в декабре. На данный момент тот не ответил на это предложение, но CEO Helius Labs Мерт Мумтаз высказал желание выступить вместо Сэйлора:

«Мне кажется, все очевидно. С удовольствием поспорю с тобой по любой теме, касающейся криптовалют. За проигравшего — минимум $10 млн в ZEC».

Пользователь с ником Cryptoguy утверждает, что Strategy не зависит от продажи привилегированных акций для своего существования — компания их выпускает только с целью приобретения биткоина, а не для финансирования своих операций.

«Даже если выпуск замедлится, резкого краха не произойдёт — просто использование заемных средств уменьшится. Называть это „спиралью смерти“ — это сильно преувеличить», — заявил он.

Критик криптовалют возразил на это, что утрата способности генерировать доход от криптовалюты поставит под угрозу рыночную стоимость данной компании. Однако Cryptoguy контраргументировал, что ценность Strategy заключается в предоставлении институционального доступа к биткойнам с применением заемных средств и высокой ликвидностью.

Криптоэнтузиаст Шагун Макин также отметил, что в каждом цикле «кто-то заявляет, что MSTR — это бомба замедленного действия». Тем не менее, по его мнению, стратегия компании успешно преодолевает все испытания.

Некоторые лица выразили поддержку Шиффу. В их числе оказался сторонник биткоина и Zcash и основатель проекта по ставкам The Home of FAIR PLAY Скот МкКлинтик.

«Я верю в BTC и ZEC, однако стратегия Сэйлора подлежит критике. Нельзя считать арбитражем подход „привлекаю капитал, покупаю биткоин, расту вместе с ним и реализую прибыль“. Это финансовая пирамида, подпитывающаяся самой собой. Ликвидные поставщики рискуют оказаться в затруднительном положении. Модель крайне нестабильна», — подчеркнул он.

Комментарий Шиффа прозвучал на фоне продолжающегося падения биткоина и снижения mNAV Strategy ниже 1 — впервые после начала роста криптоказначейств. На момент написания текста данный показатель снова поднялся до 1,21.

Уменьшение этого показателя указывает на то, что рыночная стоимость компании стала ниже, чем стоимость принадлежащих ей биткойнов за вычетом долгов. Это свидетельствует о высокой зависимости от заемного финансирования.

Последний раз подобное наблюдалось в начале 2024 года.

Инвесторы считают, что стабильным уровнем mNAV для казначейской компании следует считать значение 2 или выше. С июля акции Strategy упали более чем на 50% и сейчас оцениваются примерно в $199.

В управлении Strategy находится 641 205 BTC, что эквивалентно свыше $61 миллиардов, согласно данным BitBo.

Биткоин торгуется около отметки $95 300. По данным CoinGecko, за последние 24 часа цена криптовалюты снизилась на 0,4%, а за неделю — на 10,2%. Аналитики сопоставляют снижение цен с паникой новых инвесторов.

Также напоминаем, что в начале ноября компания Kynikos Associates закрыла короткие позиции против акций Strategy. Основатель фирмы Джеймс Чанос объяснил это снижением mNAV компании.