ЦБР делает шаг к ослаблению: ключевая ставка снижена на 200 базисных пунктов

(Сводная версия. Включены комментарии главы ЦБР, аналитиков, обновленный текст и заголовок)

МОСКВА, 25 июля (Рейтер) – В пятницу Центробанк России снизил ключевую процентную ставку на 200 базисных пунктов, установив её на уровне 18%, что совпало с прогнозами экспертов. В то же время аналитики обсуждают возможные дальнейшие шаги Центробанка, однако мнения сходятся на том, что ставка будет постепенно снижаться.

Большинство экономистов, опрошенных агентством Рейтер, считали, что на заседании ЦБР будет рассматриваться снижение ставки на 100 или 200 базисных пунктов, при этом вероятнее окажется второй вариант.

Глава Центробанка Эльвира Набиуллина подтвердила эти прогнозы:

«В ходе обсуждения были рассмотрены варианты снижения ставки. Возможности оставить ставку без изменений не обсуждались. Мы анализировали снижение на 100, 150 и 200 базисных пунктов, но детально рассматривали только 100 и 200».

Устремившись к более значительному снижению, Центробанк указал на то, что даже стабильное инфляционное давление падает быстрее, чем ожидалось.

«Мы движемся в сторону возвращения инфляции к целевым уровням, хотя этот процесс еще не завершен. У нас уже есть первые результаты, которые позволили нам опять снизить ключевую ставку, постепенно адаптируя жесткость денежно-кредитной политики к снижению инфляционного давления», – заметила Набиуллина.

На фоне реального замедления цен ЦБР также поменял прогноз по инфляции на 2025 год, уменьшив его до 6–7% с ранее ожидаемых 7-8%.

Предварительный сигнал на предстоящее заседание, назначенное на 12 сентября, имеет нейтральный характер, что аналитики связывают с опасениями регулятора перед преждевременным резким смягчением денежно-кредитных условий.

«В дальнейшем решения о ключевой ставке будут основываться на стабильности замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий», – сообщила пресс-служба ЦБ.

На данный момент инфляционные ожидания среди населения остаются высокими на уровне 13%. Набиуллина отметила:

«Мы предполагаем, что ожидания инфляции будут снижаться вместе с устойчивым падением фактической инфляции, как это наблюдалось в 2017-2019 годах. Если этого не произойдет, это ограничит наши возможности по снижению ставки».

Укрепление рубля, вызванное жесткой денежно-кредитной политикой, во второй половине года на фоне сезонных факторов и снижения ставки может привести к ослаблению, что снова вызовет рост инфляции. Центробанк учитывает этот риск и намерен действовать осторожно, подчеркнула Набиуллина:

«Мы будем снижать ставку так, чтобы предотвратить новый виток инфляции».

ОБРАТНОЕ К ЦЕЛИ

Центробанк продолжает нацеливаться на возвращение инфляции к 4% к 2026 году, в то время как годовой уровень остается значительно выше – 9,2%.

В базовом сценарии предполагается, что средняя ключевая ставка составит 18,8–19,6% в 2025 году и 12,0–13,0% в 2026 году, что означает длительный период жесткой денежно-кредитной политики.

«Если посмотреть на наш прогноз по ключевой ставке, то он предполагает возможность снижения на 100, 150 и 200 базисных пунктов на отдельных заседаниях до конца года, а также возможные паузы. Всё будет зависеть от поступающих данных», – добавила Набиуллина.

«Такое равномерное снижение возможно при более убедительных данных о стабилизации инфляции, низких инфляционных ожиданиях и отсутствии новых шоков. Пока мы предполагаем различные сценарии», – уточнила она.

Проинфляционные риски превосходят дезинфляционные на среднесрочную перспективу, отметил регулятор.

«К основным проинфляционным рискам относится более длительное отклонение российской экономики от сбалансированного роста, высокие инфляционные ожидания и ухудшение условий внешней торговли», – сообщил ЦБ.

Замедление темпов роста мировой экономики и цен на нефть, а также возможные торговые противоречия могут оказать проинфляционное давление на курс рубля.

Регулятор также предупреждает, что нормализация бюджетной политики в 2025 году окажет дезинфляционное воздействие, в то время как изменения в параметрах бюджета, ожидаемые осенью, могут потребовать коррекции денежно-кредитной политики.

«Мы не предсказываем никаких неожиданностей осенью. По крайней мере, нам не известно о потенциальных сюрпризах. Я понимаю, что многих беспокоит возможность снижения цен на сырье и, как следствие, недобор доходов, но для денежно-кредитной политики важны не только изменения в доходах и расходах, а именно структурный первичный дефицит. Увеличение дефицита на фоне снижения доходов не существенно изменяет оценку воздействия бюджетной политики на спрос и инфляцию», – отметила Набиуллина.

Эффект сглаживается действием бюджетного правила, поэтому для ЦБ исследования этого вопроса являются приоритетными.

«Необходимо обсудить устойчивость этого правила в изменяющихся внешних условиях, в том числе и касаемо отсечения цен на нефть. На наш взгляд, если вносить изменения, то только в сторону ужесточения, учитывая долгосрочные тренды на сырьевых рынках. Более низкий уровень отсечения обеспечит большую устойчивость к внешним шокам со стороны энергетических рынков», – добавила глава ЦБ.

Министр финансов РФ Антон Силуанов отмечал, что цена отсечения в бюджетном правиле может быть «аккуратно» пересмотрена в зависимости от государственных приоритетов.

По прогнозам на конец 2025 года, при инфляции 6% ключевая ставка может составить 14%, заявил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Главный экономист Т-Инвестиций Софья Донец ожидает 15% к концу этого года и 10-12% к концу следующего.

«Центробанк пока сохраняет осторожный подход. Следующее снижение ставки может произойти уже 12 сентября, но только в том случае, если инфляция продолжит устойчивое снижение, а ожидания по её росту сократятся. В противном случае, если риски возрастут из-за внешней нестабильности или перегрева экономики, Центробанк может приостановить снижение ставки и оставить её на текущем уровне до конца года», – отметил эксперт аналитического центра МКБ Глеб Барабанов.

Юрий Кравченко из Велес Капитала также допускает, что ключевая ставка останется на отметке 18% до конца года, если геополитическая ситуация значительно ухудшится и рубль ослабится.

Внутренним источником неопределенности остается бюджет, тогда как на внешних рынках возможны новые санкции против России со стороны США. Американский президент Дональд Трамп заявил в пятницу, что готов ввести вторичные санкции против России в случае отсутствия успехов в решении украинского конфликта, установив срок в 50 дней для достижения мирного соглашения между Россией и Украиной.
(Елена Фабричная, Глеб Брянский, Владимир Солдаткин, Марина Боброва, Анастасия Лырчикова, Дарья Корсунская. Редактор Дмитрий Антонов)