Завершение медвежьего рынка: инвесторы переоценивают Strategy и закрывают короткие позиции

Kynikos Associates закрыла короткую позицию по акциям компании Strategy и лонг по биткойну, как сообщил основатель инвестиционной компании Джеймс Чанос.

Этот шаг может сигнализировать о завершении периода снижения цен на акции публичных компаний, которые держат биткойн в своих резервах.

Чанос пояснил свое решение тем, что премия к чистой стоимости активов (mNAV) компании снизилась до 1,23x.

*«Закрытие этой сделки выглядит разумным при mNAV ниже 1,25x. В июле 2025 года данный показатель составлял примерно 2,0x», — отметил Чанос.*

Он добавил, что премия Strategy — разница между рыночной стоимостью компании и стоимостью ее биткойн-резервов в 641 205 BTC — уменьшилась с $70 миллиардов в июле до $15 миллиардов, что указывает на более справедливую оценку компании со стороны рынка. Чанос также подчеркнул, что «идея в целом выполнила свои ожидания».

Генеральный директор The Bitcoin Bond Company Пьер Рошар охарактеризовал это событие как сигнал к возможному развороту на рынке.

*«Медвежий тренд для компаний, связанных с биткойном, постепенно завершает свое существование», — заявил он.*

За последние месяцы акции множества из 200 публичных компаний с биткойном на балансе значительно упали. Рыночная капитализация Strategy уменьшилась на 43% — с $122,1 миллиардов в июле до $69,5 миллиардов. Японская компания Metaplanet потеряла 56% своей капитализации с 21 июня.

Некоторые компании были вынуждены продать часть своих биткойнов для покрытия долгов.

Дополнительное давление на рынок оказывал шатдаун правительства США. Однако СМИ сообщили, что достигнуто соглашение по бюджету, что способствовало росту цены биткойна на 2% всего за 50 минут, достигнув $106 430.

Появление регулируемых фьючерсов на альткоины предоставило традиционным инвесторам новые возможности для заработка на крипторынке, отметил президент CoinFund Крис Перкинс в интервью изданию CoinDesk.

Концепция базис-трейдинга предполагает одновременные покупки акций крипто-компаний и продажи фьючерсов на базовый актив, что позволяет получать доход без прямого владения токенами.

Криптоказначейства (Digital Asset Treasuries, DAT) — это публичные компании, которые привлекают капитал через выпуск акций и инвестируют его в цифровые валюты.

Эти компании связывают традиционные финансы с криптоиндустрией, предоставляя инвесторам регулируемый доступ к рынку цифровых активов, снижая при этом операционные риски.

Например, акции Strategy подорожали в 22 раза с начала покупки биткойна, в то время как сам актив вырос в 10 раз за тот же период.

До недавнего времени возможность базис-трейдинга была ограничена отсутствием регулируемых производных финансовых инструментов. Ситуация изменилась с приходом нового руководства в Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Новый председатель Комиссии Пол Аткинс заявил, что «большинство токенов не являются ценными бумагами», открыв дорогу для запуска фьючерсов на различные альткоины и повысив ликвидность рынка.

Инвестор приобретает акции DAT и одновременно открывает короткую позицию по фьючерсу на тот же криптоактив, что устраняет ценовой риск, а доход формируется за счет разницы между спотовой и ценой производного инструмента.

В ситуациях, когда деривативы торгуются выше базовых активов (то есть в режиме «контанго»), стратегия может обеспечить стабильный доход. Что касается альткоинов, потенциальная прибыль может быть выше, чем у биткойна.

Перкинс отметил, что у данной стратегии есть риски, ведь если рыночная капитализация DAT упадет относительно стоимости ее криптоактивов, хеджирование фьючерсом может не покрыть убытки.

Тем не менее, он считает, что такие инструменты играют важную роль в «нормализации криптоинвестиций на Уолл-стрит».

*«Это может стать ключевой сделкой 2026 года», — подытожил глава CoinFund.*

Напомним, в ноябре инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган указывал на неэффективность криптоказначейств.