JPMorgan: Финансовая стабильность Strategy важнее для курса биткоина, чем действия майнеров

Аналитики JPMorgan пришли к выводу, что стабильность баланса компании Strategy и её способность удерживать свою первую криптовалюту имеют большее влияние на краткосрочную стоимость актива, чем давление со стороны майнеров, сообщает The Block.

Николаос Панигирцоглу выделил два ключевых аспекта, которые влияют на цены биткоина:

Снижение хешрейта, как правило, приводит к краткосрочному росту доходов майнеров до следующей корректировки сложности. На момент написания первой криптовалюты цена находится около уровня себестоимости ее добычи — $92 000.

«В условиях сокращения прибыли некоторые майнеры с высокими затратами в последние недели были вынуждены продавать свои биткоины», — подчеркнули эксперты.

Тем не менее, действия майнеров не являются решающим фактором для дальнейших колебаний цен на цифровое золото. По мнению аналитиков, гораздо более важным является финансовое положение компании Strategy.

В JPMorgan определили коэффициент mNAV как главный индикатор устойчивости фирмы Майкла Сэйлора, который отражает соотношение рыночной стоимости компании к её запасам биткоинов. Несмотря на резкое падение во второй части года, данный показатель остается на уровне 1,13.

«Если значение останется выше 1 и Strategy удастся избежать распродажи биткоинов, это успокоит рынок, а худшие времена для криптовалюты, скорее всего, будут позади», — отмечают эксперты.

Еще одним знаком стабильности стало создание резерва на сумму $1,44 млрд. По прогнозам банка, эти средства покроют двухлетние дивидендные и процентные обязательства перед акционерами, что снизит риск вынужденной продажи цифровых активов в ближайшем будущем.

Компания Strategy замедлила свои темпы покупок, но продолжила наращивать свои позиции в биткоине. С 17 по 30 ноября она приобрела 130 BTC на сумму ~$11,7 млн при средней цене $89 960.

Общий объем биткоинов на балансе компании достиг 650 000 BTC, что эквивалентно $59,8 млрд.

Рынок ожидает решения MSCI о статусе акций Strategy и других компаний в криптоиндустрии в глобальных индексах, которое будет вынесено 15 января.

Аналитики JPMorgan считают, что влияние будет асимметричным: потенциальные убытки от исключения будут ограничены, в то время как выгода от сохранения в индексе будет значительной.

Эксперты уверены, что риски уже «в значительной мере учтены в цене». С момента объявления MSCI о пересмотре классификации 10 октября акции Strategy упали на 40%. Такой глубокий спад свидетельствует о том, что рынок учел не только возможное исключение из индексов этого провайдера, но и возможный выход из других крупных бенчмарков.

Ранее JPMorgan оценивал потенциальный отток капитала в $2,8 млрд. Если другие индексные провайдеры примут аналогичные меры, потери могут составить до $8,8 млрд.

Основатель компании Майкл Сэйлор сказал:

«Индексная классификация не определяет нас. Наша стратегия — долгосрочная, а доверие к биткоину остается непоколебимым».

По мнению экспертов, сохранение Strategy в индексе MSCI станет серьезным позитивным сигналом. В такой ситуации акции компании и курс биткоина могут «значительно восстановиться» до уровней, предшествовавших октябрьскому падению.

Аналитики подтвердили, что себестоимость добычи ($90 000) исторически служит «мягким дном». Продолжительное нахождение цен ниже этого уровня, как это было в 2018 году, может усилить давление на майнеров и опустить порог поддержки еще ниже.

В долгосрочной перспективе специалисты из JPMorgan сохраняют оптимизм. Их модель, сравнивающая биткоин с золотом (с учетом волатильности), по-прежнему указывает на справедливую цену около $170 000. Это предполагает значительный потенциал роста в следующие 6-12 месяцев при условии stabilization на рынке.

Инвестиционный директор Bitwise Мэтт Хоуган опроверг опасения, что Strategy будет вынуждена продать свои цифровые активы из-за исключения из индекса MSCI или рыночного давления, назвав такую перспективу неверной.

Эксперт признал, что делистинг окажет некоторое влияние на ситуацию, но эффект будет не таким сильным, как ожидается. Хоуган напомнил, что включение в Nasdaq-100 привело к покупкам акций MSTR фондами на сумму $2,1 млрд, однако цена акций почти не изменилась.

Как и аналитики JPMorgan, Хоуган убежден, что негативное решение MSCI уже учтено в текущих котировках.

Топ-менеджер Bitwise считает маловероятным снижение рыночной оценки компании ниже стоимости ее биткоин-резервов. Даже если акции будут торговаться с дисконтом к NAV, компании не придется распродажу своих криптовалют.

Основные финансовые обязательства компании — ежегодные выплаты по долгам на $800 млн и погашение облигаций — не создадут немедленного давления на её казначейство, заключил Хоуган.

Напоминаем, что аналитики CryptoQuant расценили создание долларового резерва Strategy как подготовку к затяжному медвежьему рынку.